特发服务：靠买理财“催肥”利润｜年报风云（122）
踩着四月的尾巴，特发服务（300917.SH）提交了上市后的第二份年报“答卷”。4月25日晚，特发服务刊发了2021年业绩报。
数据显示，其过去一年实现营收16.91亿元，较上一年同期增长52.54%；录得净利润1.17亿元，较上一年同期增长8.21%；归属上市公司股东的净利润1.12亿元，较上一年同期增长13.14%。
在2020年冬至，借助股票发行注册制落地的东风，特发服务顺利叩开A股市场大门，跻身上市物企之列。严格来说，2021年这份年报是特发服务踏入资本市场后的首份完整年报。
显赫的国资身世背景，手中紧拽华为系、阿里系等“巨头”客户，口袋里也不缺钱，在一众中小型物企中，特发服务可谓占尽优势。不过上市第一个完整财年，尽管营收增速可观，盈利指标表现却有所下滑。
一方面，净利润“失速”，同比增幅大幅下降。而这还是在投资理财、政府税费补贴等多重利润补充之下的结果。另一方面，整体毛利率下滑4.01个百分点，跌至16.75%，远低于行业均值水平。
此外，其股权结构风险系数拔高。今年以来，第二大股东南通三建所持股份两度被司法拍卖，上千人围观却无人举牌，最终流拍。截至目前，南通三建所持特发服务15%股权尚处被法院轮候冻结的状态。
净利润增速“过山车”
2021年，特发服务归母净利润为1.12亿元，增速由2020年的52.01%降至13.14%，波动较大。
将时间线拉长，其净利润增速颇像过山车。2017年—2019年，其归母净利润增速分别为16.89%、48.93%、26.12%。
其中，2020年净利润增速提档较快，或与税费补贴增厚利润有关。财报显示，2020年，特发服务享受到的政府补助约为540.83万元，几乎是2021年与2019年的两倍。
税费补贴之外，理财投资也是影响特发服务净利润的重要因子。
上市之初，特发服务募集资金净额约4.32亿元；截至2021年末，其尚未使用募集资金总额约为3.62亿元。
特发服务曾直言道：积极购买理财导致利润增加。不过，其原本计划的募集资金用途也暂时被搁浅。过去一年，特发服务收并购战车未动，手中资金在投资理财中腾挪不停。
受购买理财产业的影响，2021年特发服务的现金及现金等价物净增加额较上一年同期大减174.32%。 财报显示，截至2021年12月31日，特发服务的交易性金融资产约为4.77亿元，其中使用部分暂时闲置募集资金购买的结构性存款余额为3.5亿元。
数据显示，特发服务的投资收益及理财产品投资收益金额约为982.81万元，占利润总额比例的6.31%；结构性存款带来的收益约为357.37万元，占利润总额的2.3%。与此同时，其各种税费补贴带来的收益约为1054.4万元，占利润总额的6.77%。
不过，投资理财与税费“催肥”的利润，被应收账与其他应收坏账准备“侵蚀”，利润增幅被大打折扣。2021年，特发服务信用减值损失1673.69万元，相当于现有利润总额的10.75%。
毛利率跌至16.75%
不同于一般聚焦于住宅物业的物企，特发服务多年来深耕园区物业，代表项目包括华为全球总部物业管理项目、阿里巴巴全球总部物业服务项目等。
年报披露，特发服务的前5大客户销售额约为12.76亿元，占据全年销售总额的75%。其中，特发服务及子公司在连续十二个月内与华为及其所属公司签订的物业管理合同，累积金额约10.67亿元(含税)，超过公司最近一个会计年度经审计的主营业收入的50%。
手握华为系、阿里系大客户，依靠身世背景拿下近4亿的口岸管养服务项目，同时在商业、住宅、公共等物业也有涉猎。多项业务的入账推高特发服务的营收，却没有带来盈利能力提升。
2021年，特发服务营收较去年同期增长52.54%，而营业成本达到14.05亿元，同比增长了60.69%，成本增幅高于营收增幅。
分摊到不同的业务板块上也都出现成本增加大于营收提升的情况，收入积累较高的业务，其成本开销也越大。
财报显示，2021年，特发服务在综合物业管理服务、政务服务、增值服务、以及其他业务（租赁服务）的营收分别为14.18亿元、1.7亿元、0.98亿元、0.04亿元。
其中，综合物业管理服务与政务服务披露了营业成本，分别为11.97亿元、1.47亿元，同比增长60.08%、27.01%。成本上涨，拖累了毛利率。综合物管服务毛利率后退2.42%，政务服务毛利率后退8.30%。
特发服务物业管理服务的整体毛利率水平历来不是很高。2020年，特发服务的整体毛利率为20.76%，是连续三年下跌后的首次回涨，不过这个趋势并没有延续到2021年，16.75%的毛利率水平创下近五年最低。
据乐居财经统计，同期49家港股物企与4家A股物企的平均毛利率水平为26.98%，，特发服务的毛利率水平低于行业均值超10个百分点。
二股东股权危机未解
净利润增速“过山车”、毛利率水平下滑，业绩发展稳健度不够之外，特发服务还面临股东结构震荡的风险。
其第二大股东南通三建，因债务纠纷而被债权人申请法院强制执行，最终波及到所持的特发服务股份。去年10月，特发服务首次披露二股东所持股份部分股将被司法拍卖的公告，随后又多次公告说明情况。
去年11月初，南通三建所持特发服务780万股就曾被挂网。不过此次拍卖，因南通三建向北京市第四中级人民法院，申请撤销仲裁裁决并被立案，，于是宣告暂缓。
今年1月中旬，该部分股份再次被挂网，正式进行第一次拍卖，围观人次达2267人，有63人设置提醒，不过最终0人举牌，导致流拍。
不到两个月，3月6日，这部分股份又进行了第二次拍卖，且在第一次拍卖的基础上折让了5532万元，约为22%。这次拍卖的关注度远不如第一次，围观人次为1683，设置提醒的仅有38人，最终依然无人举牌。
两次拍卖均流拍，目前南通三建所持特发服务全部1950万股处在被轮候冻结的状态。日前，南通三建传出拟进行庭外债务重组的消息，最终其所持特发服务股份将流向何处，尚待时间解答。
作为创业板物业第一股，特发服务也曾颇受游资追捧。而今780万股股份摆上拍卖台，为何无人出价？
除了受南通三建现在一摊烂账的影响，或也与物业股估值低迷、以及特发服务自身的业绩想象不足、股市表现不稳定有关。
对物企而言，规模是保收的关键。对内没有“富爸爸”依靠，对外迟迟没有收并购落地，
上市后特发服务的在管规模显得颇为神秘，业绩报中相关数据被隐去。
“物企没有在财报中披露规模，或是因为其数值不具竞争力。”业内分析人士表示。
上市一年多的时间里，特发服务经历多次暴涨暴跌，股价涨与跌均超10%。其上市首日，收盘价47.60元/股，相较于发行价18.78元/股，涨幅153.46%。而截至1月26日收盘报31.17元/股，对比上市首日股价跌去了34.52%。